新东方一季报解读:线下扩张迅猛,利润增长42.14%

文/名仕亚洲娱乐老虎机 杜东 2019/07/16 11:38 季报 新东方

4月23日,新东方(NYSE:EDU))公布2019年q3财报(一季报),季报显示新东方营收7.97亿美元,同比增长28.9%。归母净利润9747万,同比增长42.14%。

财报显示,管理费用增长7个基点至34.64%,主要是因为业务扩张,人员数增加以及线上线下综合教育系统有关的研发费用和人力资源支出增加。

第一季度,新东方在西宁开设新的优能中学直营学校,k12业务扩张到29个城市。线下网点新增36个至1066个,报名学生人数约157.06万人,同比增长82.33%,国内k12教育生源约1.5亿人,渗透率约1.5%。

同时,优能中学的客单价增加5%,泡泡少儿英语的客单价增长10%。即使课程单价增长5%到10%,学生数量也不降反增,足以看出新东方的用户粘性和溢价力。

一.管理成本管理改善,毛利率,净利率扭转下滑趋势

据财报显示,新东方2019年Q3毛利润为4.57亿美元,毛利率57.64%。2016Q3-2018Q3新东方的毛利率持续下滑,至本季度名仕亚洲在线毛利率增至 57.64%,而归母净利润0.97亿美元,由2018年Q3的11.07%增至2019年Q3的12.23%。

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毛利率的下滑扭转,主要是由于线下扩张增速放缓。2018Q3新增网点55个,2019Q3新增网点缩减至36个,线下网点的开设到正常运行有个时间差,因而使用率会随着时间的推移逐渐提高,名仕亚洲在线利润率也会随之提高,在网点增加量爬坡式增加的过程中,使用率的提高会往后体现出来。

二.K12业务增长强劲,带动营收增长

新东方一季营收7.97亿美元,同比增长28.9%,业务拆分看,线下K12业务营收同比增长38%,出国留学考培业务收入增速11.4%;VIP业务收入增速为24%。

新东方依靠出国留学及四六级培考业务起家。据统计2001年的时候,出国留学的学生中超70%在新东方留学机构中培训过,名仕亚洲娱乐老虎机占有率高达70%。

出国留学考培业务至2014年以前是新东方营收增长的基石,营收占比高达50%以上,后来出国留学行业的名仕亚洲娱乐老虎机增长缓慢,另外k12教育行业的兴起,新东方渐渐转移业务重心,因而出国留学及四六级培考业务退居二线,营收占比30%,增速11.4%。

K-12名词来源于美国,是指从幼儿园到12年级的教育,因此也被国际上用作对基础教育阶段的通称,新东方的k12教育主要可以划分为优能中学和泡泡少儿,优能中学主打的是中小学12年的课程辅导,用于应试教育。泡泡少儿是学前教育直到小学六年级为生命周期的主打英语的教育项目。

新东方K12营收5.2亿美金,占比65%,营收增速38%,其中泡泡英语营收增速41%,优能中学营收增速37%。

报名学生人数方面,据财报显示2019年Q3学生约157.06万人,同比增长82.33%,国内k12教育生源约1.5亿人,渗透率约1.5%。同时优能中学的客单价增加5%,泡泡少儿英语的客单价增长10%。即使课程单价增长5%到10%。

可以说,新东方有如此亮眼的营收增速完全依靠k12业务的带动。

三.监管助力,产品竞争力凸现,线下扩张迅猛

2018年两会前夕,教育部等四部门联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,整治无证无照机构,纠正超纲教学,严禁组织中小学生学科竞赛,为学生减负,力度之大要求之严被称为“史上最严减负令”。

8月22日,国务院办公厅印发《关于规范校外培训机构发展的意见》,就校外培训机构存在的有安全隐患、证照不全、超前培训等问题提出了一系列措施。

如此严控的环境下,全国校外培训机构400532所被调查,存在问题机构272175所,占比近68%。整改83510所,完成整改率30.68%。

而最近一个财年里,新东方k12线下网点增加159家,总体超过1160家,覆盖29个城市,招生157万人同比增长87%。

为何在国内教育机构被大面积整改的时候,新东方增长却如此迅猛呢?笔者归纳为两个原因,一个是不可持续的名仕亚洲娱乐平台适应性原因,另外一个是可持续的产品竞争力和品牌优势的原因。

2018年最强减负令影响最大的是小学,其次是初中,最后才到高中。

新东方k12项目细分的两个业务,泡泡少儿英语和优能中学,泡泡少儿英语的定位比较模糊,与其说它是课外辅导课程,不如说是课外兴趣课程。因此不在减负整改之内。

其次泡泡少儿属于新东方的子名仕亚洲在线,经营模式有直营和加盟两种模式,因为泡泡少儿的课程可以标准化,更容易渗透到低线城市,形成规模效应。

优能中学是新东方旗下的直属项目,因为是效果导向的教育项目,所以更注重教学质量,只有直营模式,另外中考高考的纲因地区不同而有所差异,不容易标准化,因此新东方的高中部的营业占比高于初中部。这也是名仕亚洲娱乐平台影响比同行小的原因。

最强减负令名仕亚洲娱乐平台和规范教育机构令某种角度上来说是选择培养基,省去名仕亚洲娱乐老虎机竞争的漫长过程,挤兑不合规教育机构的生源,为新东方提供扩张的机会。

除了名仕亚洲娱乐平台这种不可持续的扩张条件以外,新东方的品牌优势和k12产品自身的竞争力也是线下扩张的主要因素。

双师模式帮助名仕亚洲在线业务向低线城市拓展。自 2016 年 7 月开始在低线级城市布局双师课堂模式,截止 FY2019Q3,已经推广至 38 个已有城市的泡泡少儿项目,29 个已有城市的优能中学项目,以及新进 9个城市的泡泡少儿项目和优能中学项目,这些现有名仕亚洲娱乐老虎机的渗透率明显增长。泡泡少儿留存率约为90%,优能中学留存率约 75%,整体留存率在 75%-80%之间。

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